26 กุมภาพันธ์ 2563

ACE - กำไรปี 2562 แข็งแกร่งตามคาด

ACE รายงานกำไรสุทธิปี 2562 จำนวน 815 ลบ. (+49% YoY) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้

กำไรที่เพิ่มขึ้นได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นของโรงไฟฟ้าชีวมวล ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 28% ในปี 2561 สู่ 35% โดยเกิดจากการบริหารวัตุถดิบได้ดีขึ้น

อัตรากำไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้าขยะชุมชนก็ปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY แต่สัดส่วนกำไรต่อกำไรทั้งหมดยังอยู่ในระดับต่ำที่เพียง 8%

ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของบริษัทลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะใน 4Q62 โดยเกิดจากการชำระคืนเงินกู้หลัง IPO

หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยของ ACE ลดลงอย่างมากจาก 7.7 พันลบ. ณ สิ้นปี 2561 สู่ 3 พันลบ. ณ สิ้นปี 2562

อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนลดลงจาก 1.4 เท่า (สิ้นปี 61) สู่เพียง 0.3 เท่า (สิ้นปี 62) อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนดังกล่าวจะค่อยๆ ปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงที่บริษัทลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าใหม่เพื่อเพิ่มกำลังการผลิตเป็นสองเท่าภายในปี 2565

บริษัทประกาศว่าจะงดจ่ายเงินปันผลสำหรับปี 2562

TCAP - ผลประกอบการปี 2562

TCAP รายงานกำไรสุทธิปี 2562 จำนวน 1.08 หมื่นลบ. (+38%) สูงกว่าประมาณการของเราอยู่ 15% ทั้งนี้งบการเงินปี 2562 ไม่สามารถเปรียบเทียบกับผลประกอบการปีก่อนได้ โดยมีสาเหตุมาจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการถือหุ้นในกลุ่มบริษัท เราจะทบทวนประมาณการของเราอีกครั้งหลังจากงานประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 27 ก.พ. 

TISCO - เงินปันผลสูงกว่าคาด

TISCO ประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2562 จำนวน 7.75 บาท/หุ้น สูงกว่าประมาณการของเราที่ 7.25 บาท คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 7.5%

AAV - ประเด็นสำคัญจากงานประชุมนักวิเคราะห์

ภาพรวมเป็นลบ การดำเนินงานได้รับผลกระทบจากความกังวลเกี่ยวกับการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19 AAV คาดว่าสถานการณ์จะดีขึ้นใน 2H63 เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มสายการบิน

AAV ปรับเที่ยวบินลดลง 3,000-3,700 เที่ยวใน 2Q-3Q63 (10% ของ capacity ทั้งหมด) หลักๆ เป็นเที่ยวบินสู่จีน ฮ่องกง สิงคโปร์ และมัลดิฟส์ โดยมีสาเหตุมาจากการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19

บริษัทคาดว่ารายได้จะลดลง 7-8% ในปี 2563 เพราะได้รับผลกระทบจากจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง 5-6%

บริษัทเชื่อว่าพอรต์ที่กระจายตัวของบริษัท โดยรายได้ 40% มาจากตลาดในประเทศ จะช่วยลดผลกระทบได้ระดับหนึ่ง

บริษัทจะเน้นควบคุมต้นทุนและวางแผนเจรจากับ AOT เพื่อขอลดค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับสนามบิน เช่น ค่าธรรมเนียมในการขึ้น-ลง และเก็บอากาศยาน

การบริหารกระแสเงินสดจะได้รับการสนับสนุนจากเงินสด ~3,000 ล้านบาทจากธุรกรรมขายและให้เช่าซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จใน 1Q63

AAV – ขาดทุนใน 4Q62

AAV – ขาดทุนใน 4Q62

AAV รายงานขาดทุนสุทธิ 4Q62 จำนวน 72 ลบ. หากตัดกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนออกไป พบว่าบริษัทมีขาดทุนปกติ 116 ลบ. AAV รายงานขาดทุนสุทธิติดต่อกัน 3 ไตรมาสแล้ว เพราะได้รับผลกระทบจากรายได้ที่เติบโตต่ำและต้นทุนที่สูงขึ้น สำหรับปี 2562 AAV รายงานขาดทุนสุทธิ 474 ลบ. เทียบกับกำไรสุทธิ 70 ลบ.ในปี 2561

ใน 4Q62 จำนวนผู้โดยสารลดลง 1.5% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ) สอดคล้องกับการบริหารความสามารถในการรองรับผู้โดยสารท่ามกลางความต้องการเดินทางระดับต่ำ อย่างไรก็ตาม อัตราค่าโดยสารเฉลี่ยใน 4Q62 เติบโต 6% YoY และ 4% QoQ หลักๆ ได้รับปัจจัยกระตุ้นจากเส้นทางบินในประเทศที่แข็งแกร่งมากขึ้น

ในขณะที่ AAV ได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมันอากาศยานที่ลดลง แต่ต้นทุนไม่รวมน้ำมันปรับตัวเพิ่มขึ้น; ต้นทุนไม่รวมน้ำมันต่อ ASK เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 13% QoQ โดยเกิดจากภาระต้นทุนคงที่

คำแนะนำ เราคาดว่า AAV จะมีผลขาดทุนต่อเนื่องใน 1Q63 เรามีมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มสายการบิน เนื่องจากแนวโน้มอุตสาหกรรมท่องเที่ยวอ่อนแอ โดยมีสาเหตุมาจากความกังวลเกี่ยวกับการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19 และการแข่งขันรุนแรง

CPN - ประเด็นสำคัญจากงานประชุมนักวิเคราะห์

CPN เปิดเผยผลกระทบจากไวรัสโคโรนาต่อยอดขายของบริษัท ทั้งนี้จากศูนย์การค้าทั้งหมด 33 แห่ง (80% ของรายได้) มีศูนย์การค้า 8 แห่ง (24%) จัดเป็นแหล่งท่องเที่ยว ซึ่งบริษัทพบว่า traffic ลดลง 10-15%

บริษัทคาดการณ์ถึงผลกระทบต่อยอดขายในศูนย์การค้าที่มีนักท่องเที่ยวสูง จาก 1) การลดลงในส่วนแบ่งรายได้จากการขายสินค้าฝากขาย (44% ของยอดขายทั้งหมด); 2) แนวโน้มที่บริษัทจะให้ส่วนลดค่าเช่า 10-30% แก่ผู้เช่า (อัตราค่าเช่าคงที่ และส่วนแบ่งขั้นต่ำของยอดรายได้จากการขายและให้บริการของผู้เช่า) เริ่มตั้งแต่เดือนก.พ.; 3) รายได้ที่ลดลงจากศูนย์อาหาร (2% ของรายได้) นอกจากนี้บริษัทก็คาดว่าอัตราการเข้าพักจากธุรกิจโรงแรม (3% ของรายได้) จะลดลง

ในปี 2563 CPN ตั้งเป้ารายได้เติบโต 8% โดยเกิดจากรายได้ค่าเช่าสาขาเดิมที่เติบโต 3-4% และอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 200bps YoY ในกรณีที่สร้างฐานใหม่ (ไวรัสโคโรนาส่งผลกระทบนาน 3-4 เดือน) บริษัทคาดว่ารายได้จะเติบโต 6-7% โดยเกิดจากรายได้ค่าเช่าสาขาเดิมที่เติบโต 2-3% และอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 150-200bps YoY ในกรณีเลวร้ายที่สุด (ไวรัสโคโรนาส่งผลกระทบนานมากกว่า 6 เดือน) บริษัทคาดว่ารายได้จะเติบโต 5-6% YoY โดยเกิดจากรายได้ค่าเช่าสาขาเดิมที่เติบโต 1-2% และอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 100-150bps YoY

SPALI  - กำไร 4Q62 สูงกว่าตลาดคาด แต่เป็นไปตามที่ SCBS คาด

SPALI รายงานกำไรสุทธิ 4Q62 จำนวน 1.8 พันลบ. -16% YoY แต่ +45% QoQ

กำไรสุทธิปี 2562 อยู่ที่ 5.4 พันลบ. -6% YoY โดยเกิดจากรายได้ที่หดตัวลง (-8% สู่ 23 ลบ.) และส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง (-24% สู่ 234 ลบ.) ทั้งๆ ที่อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น 110bps จากการโอนคอนโดที่ให้อัตรากำไรสูง

เราคาดว่ากำไรของ SPALI จะเติบโต 6% ในปี 2563 และ 12% ในปี 2564

บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวดสุดท้ายของปี 2562 จำนวน 0.6 บาท/หุ้น สูงกว่าคาด คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.7% XD วันที่ 28 เม.ย.

เรทติ้งปัจจุบันของเรา คือ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 20 บาท

GLOBAL - กำไร 4Q62 สูงกว่าคาด

GLOBAL รายงานกำไรสุทธิ 4Q62 จำนวน 594 ลบ. +42% YoY และ +36% QoQ

กำไรออกมาสูงกว่าที่เราอยู่ 40% และสูงกว่าตลาดคาดอยู่ 36% หลักๆ เกิดจาก: 1) อัตรากำไรขั้นต้นที่ 22.96% (+220bps YoY) แข็งแกร่งกว่าคาด จากการมีสัดส่วนยอดขายสินค้า private brand ซึ่งให้อัตรากำไรสูงต่อยอดขายทั้งหมดเพิ่มขึ้นสู่ 18-19% (เทียบกับ 14-15% ใน 4Q61); 2) รายได้อื่นเพิ่มขึ้นสู่ 342 ลบ. (+125% YoY) เพราะรายได้ rebate จากคู่ค้าเพิ่มขึ้นตามปริมาณการซื้อที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ SSS หดตัวลง 1% YoY

ใน 1Q63TD เราคาดว่า SSS จะหดตัวลง 1-2% YoY เมื่อมองต่อไปข้างหร้า การเติบโตของกำไรจะได้รับปัจจัยกระตุ้นจากอัตรากำไรที่ดีขึ้น หลักๆ เกิดจากฐานต่ำใน 1H62 จากการปรับปรุงสินค้าคงคลัง

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” GLOBAL ด้วยราคาเป้าหมาย 18 บาท