News Update

Tags: BEM, News update, IRPC, SCC

26 กุมภาพันธ์ 2563

ข่าวย้อนหลัง
 

ACE - กำไรปี 2562 แข็งแกร่งตามคาด

ACE รายงานกำไรสุทธิปี 2562 จำนวน 815 ลบ. (+49% YoY) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้

กำไรที่เพิ่มขึ้นได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นของโรงไฟฟ้าชีวมวล ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 28% ในปี 2561 สู่ 35% โดยเกิดจากการบริหารวัตุถดิบได้ดีขึ้น

อัตรากำไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้าขยะชุมชนก็ปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY แต่สัดส่วนกำไรต่อกำไรทั้งหมดยังอยู่ในระดับต่ำที่เพียง 8%

ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของบริษัทลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะใน 4Q62 โดยเกิดจากการชำระคืนเงินกู้หลัง IPO

หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยของ ACE ลดลงอย่างมากจาก 7.7 พันลบ. ณ สิ้นปี 2561 สู่ 3 พันลบ. ณ สิ้นปี 2562

อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนลดลงจาก 1.4 เท่า (สิ้นปี 61) สู่เพียง 0.3 เท่า (สิ้นปี 62) อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนดังกล่าวจะค่อยๆ ปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงที่บริษัทลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าใหม่เพื่อเพิ่มกำลังการผลิตเป็นสองเท่าภายในปี 2565

บริษัทประกาศว่าจะงดจ่ายเงินปันผลสำหรับปี 2562

  4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 YoY% QoQ% 12M18 12M19 YoY%
P&L (Bt, mn)                    
Sales and sevice revenue 1,262 1,213 1,318 1,267 1,258 (0.3) (0.7) 4,833 5,055 4.6
Gross profit 375 354 420 426 425 13.5 (0.3) 1,417 1,626 14.7
EBITDA 370 398 459 508 491 32.7 (3.3) 1,586 1,856 17.0
Core profit 114 161 257 235 266 132.0 12.8 557 919 65.1
Net Profit 118 133 209 228 245 108.8 7.5 547 815 49.2
EPS (Bt) 0.01 0.01 0.02 0.02 0.03 95.9 0.9 0.06 0.09 46.4
B/S (Bt, mn)                    
Total assets 13,887 13,866 13,896 13,885 14,145 1.9 1.9 13,887 14,145 1.9
Total liabilities 8,315 8,162 7,982 7,743 3,352 (59.7) (56.7) 8,315 3,352 (59.7)
Total equity 5,572 5,704 5,914 6,142 10,793 93.7 75.7 5,572 10,793 93.7
BVPS (Bt) 0.61 0.62 0.65 0.67 1.06 74.3 58.2 0.61 1.06 74.3
Financial ratio (%)                    
Gross margin (%) 29.7 29.2 31.9 33.7 33.8 4.1 0.1 29.3 32.2 2.8
EBITDA margin (%) 29.3 32.8 34.8 40.1 39.0 9.7 (1.1) 32.8 36.7 3.9
Net profit margin (%) 9.3 10.9 15.9 18.0 19.5 10.2 1.5 11.3 16.1 4.8
ROA (%) 3.3 4.6 7.4 6.8 7.6 4.3 0.8 n.a. 5.8 n.a.
ROE (%) 8.2 11.4 17.7 15.6 12.5 4.3 (3.1) n.a. 10.0 n.a.
D/E (X) 1.5 1.4 1.3 1.3 0.3 (118.2) (95.0) 1.5 0.3 (118.2)

TCAP - ผลประกอบการปี 2562

TCAP รายงานกำไรสุทธิปี 2562 จำนวน 1.08 หมื่นลบ. (+38%) สูงกว่าประมาณการของเราอยู่ 15% ทั้งนี้งบการเงินปี 2562 ไม่สามารถเปรียบเทียบกับผลประกอบการปีก่อนได้ โดยมีสาเหตุมาจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการถือหุ้นในกลุ่มบริษัท เราจะทบทวนประมาณการของเราอีกครั้งหลังจากงานประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 27 ก.พ. 

 

TISCO - เงินปันผลสูงกว่าคาด

TISCO ประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2562 จำนวน 7.75 บาท/หุ้น สูงกว่าประมาณการของเราที่ 7.25 บาท คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 7.5%

 

AAV - ประเด็นสำคัญจากงานประชุมนักวิเคราะห์

ภาพรวมเป็นลบ การดำเนินงานได้รับผลกระทบจากความกังวลเกี่ยวกับการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19 AAV คาดว่าสถานการณ์จะดีขึ้นใน 2H63 เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มสายการบิน

AAV ปรับเที่ยวบินลดลง 3,000-3,700 เที่ยวใน 2Q-3Q63 (10% ของ capacity ทั้งหมด) หลักๆ เป็นเที่ยวบินสู่จีน ฮ่องกง สิงคโปร์ และมัลดิฟส์ โดยมีสาเหตุมาจากการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19

บริษัทคาดว่ารายได้จะลดลง 7-8% ในปี 2563 เพราะได้รับผลกระทบจากจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง 5-6%

บริษัทเชื่อว่าพอรต์ที่กระจายตัวของบริษัท โดยรายได้ 40% มาจากตลาดในประเทศ จะช่วยลดผลกระทบได้ระดับหนึ่ง

บริษัทจะเน้นควบคุมต้นทุนและวางแผนเจรจากับ AOT เพื่อขอลดค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับสนามบิน เช่น ค่าธรรมเนียมในการขึ้น-ลง และเก็บอากาศยาน

การบริหารกระแสเงินสดจะได้รับการสนับสนุนจากเงินสด ~3,000 ล้านบาทจากธุรกรรมขายและให้เช่าซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จใน 1Q63

 

AAV – ขาดทุนใน 4Q62

AAV – ขาดทุนใน 4Q62

AAV รายงานขาดทุนสุทธิ 4Q62 จำนวน 72 ลบ. หากตัดกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนออกไป พบว่าบริษัทมีขาดทุนปกติ 116 ลบ. AAV รายงานขาดทุนสุทธิติดต่อกัน 3 ไตรมาสแล้ว เพราะได้รับผลกระทบจากรายได้ที่เติบโตต่ำและต้นทุนที่สูงขึ้น สำหรับปี 2562 AAV รายงานขาดทุนสุทธิ 474 ลบ. เทียบกับกำไรสุทธิ 70 ลบ.ในปี 2561

ใน 4Q62 จำนวนผู้โดยสารลดลง 1.5% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ) สอดคล้องกับการบริหารความสามารถในการรองรับผู้โดยสารท่ามกลางความต้องการเดินทางระดับต่ำ อย่างไรก็ตาม อัตราค่าโดยสารเฉลี่ยใน 4Q62 เติบโต 6% YoY และ 4% QoQ หลักๆ ได้รับปัจจัยกระตุ้นจากเส้นทางบินในประเทศที่แข็งแกร่งมากขึ้น

ในขณะที่ AAV ได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมันอากาศยานที่ลดลง แต่ต้นทุนไม่รวมน้ำมันปรับตัวเพิ่มขึ้น; ต้นทุนไม่รวมน้ำมันต่อ ASK เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 13% QoQ โดยเกิดจากภาระต้นทุนคงที่

คำแนะนำ เราคาดว่า AAV จะมีผลขาดทุนต่อเนื่องใน 1Q63 เรามีมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มสายการบิน เนื่องจากแนวโน้มอุตสาหกรรมท่องเที่ยวอ่อนแอ โดยมีสาเหตุมาจากความกังวลเกี่ยวกับการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19 และการแข่งขันรุนแรง

(Bt mn) 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 %YoY %QoQ 2018 2019 YoY%
Revenue 9,655 11,155 9,609 9,419 9,998 3.5 6.1 38,905 40,181 3.3
Gross profit 110 1,536 (379) 69 596 440.1 765.6 2,481 1,822 (26.6)
EBITDA (59) 1,421 (575) 34 386 NM NM 2,076 1,266 (39.0)
Core profit (335) 421 (599) (373) (116) NM NM (68) (667) NM
Net profit (270) 497 (482) (417) (72) NM NM 70 (474) NM
Core EPS (Bt/share) (0.06) 0.10 (0.10) (0.09) (0.01) NM NM 0.01 (0.10) NM
Balance Sheet                    
Total Assets 62,376 62,179 60,996 61,066 62,903 0.8 3.0 62,376 62,903 0.8
Total Liabilities 33,273 32,786 32,482 33,310 35,214 5.8 5.7 33,273 35,214 5.8
Total Equity 29,103 29,393 28,515 27,756 27,688 (4.9) (0.2) 29,103 27,688 (4.9)
BVPS (Bt/share) 4.27 4.30 4.21 4.12 4.11 (3.8) (0.2) 4.27 4.11 (3.8)
Financial Ratio                    
Gross Margin (%) 1.1 13.8 (3.9) 0.7 6.0 4.8 5.2 6.4 4.5 (1.8)
EBITDA margin (%) (0.6) 12.7 (6.0) 0.4 3.9 4.5 3.5 5.3 3.2 (2.2)
Net Profit Margin (%) (2.8) 4.5 (5.0) (4.4) (0.7) 2.1 3.7 0.2 (1.2) (1.4)
ROA (%) (2.2) 2.7 (3.9) (2.4) (0.7) 1.4 1.7 (0.1) (1.1) (1.0)
ROE (%) (4.6) 5.8 (8.3) (5.3) (1.7) 3.0 3.6 (0.3) (3.3) (3.0)
D/E (X) 0.7 0.7 0.7 0.8 0.8 0.1 0.0 0.7 0.8 0.1
Statistics 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 % Chg % Chg 2018 2019 % Chg
            YoY QoQ     YoY
Passengers carried (mn) 5.5 5.9 5.6 5.3 5.4 (1.5) 2.7 21.6 22.1 2.6
Load factor (%) 86.0 90.0 83.0 81.0 86.0 0.0 5.0 84.9 84.2 (0.8)
ASK (mn seat-km) 6,460 6,874 6,903 6,766 6,398 (1.0) (5.4) 25,019 26,941 7.7
RPK (mn passenger-km) 5,452 6,151 5,643 5,444 5,433 (0.3) (0.2) 21,243 22,671 6.7
Seat average fare (Bt) 1,419 1,554 1,390 1,457 1,508 6.3 3.5 1,537 1,474 (4.1)
No. of aircrafts 62 62 62 62 63 1.6 1.6 62 63 1.6
Revenues per ASK (RASK, Bt) 1.49 1.62 1.39 1.39 1.56 4.7 12.2 1.64 1.51 (7.9)
Cost per ASK (CASK, Bt) 1.60 1.53 1.57 1.49 1.61 0.6 8.1 1.56 1.55 (0.6)
Fuel cost per ASK (Bt) 0.61 0.53 0.55 0.51 0.50 (18.0) (2.0) 0.56 0.54 (3.6)
Cost ex fuel per ASK (Bt) 0.99 1.00 1.02 0.98 1.11 12.1 13.3 1.00 1.01 1.0
RASK-CASK (Bt) (0.11) 0.09 (0.18) (0.10) (0.05) NM NM 0.08 (0.04) NM
 

CPN - ประเด็นสำคัญจากงานประชุมนักวิเคราะห์

CPN เปิดเผยผลกระทบจากไวรัสโคโรนาต่อยอดขายของบริษัท ทั้งนี้จากศูนย์การค้าทั้งหมด 33 แห่ง (80% ของรายได้) มีศูนย์การค้า 8 แห่ง (24%) จัดเป็นแหล่งท่องเที่ยว ซึ่งบริษัทพบว่า traffic ลดลง 10-15%

บริษัทคาดการณ์ถึงผลกระทบต่อยอดขายในศูนย์การค้าที่มีนักท่องเที่ยวสูง จาก 1) การลดลงในส่วนแบ่งรายได้จากการขายสินค้าฝากขาย (44% ของยอดขายทั้งหมด); 2) แนวโน้มที่บริษัทจะให้ส่วนลดค่าเช่า 10-30% แก่ผู้เช่า (อัตราค่าเช่าคงที่ และส่วนแบ่งขั้นต่ำของยอดรายได้จากการขายและให้บริการของผู้เช่า) เริ่มตั้งแต่เดือนก.พ.; 3) รายได้ที่ลดลงจากศูนย์อาหาร (2% ของรายได้) นอกจากนี้บริษัทก็คาดว่าอัตราการเข้าพักจากธุรกิจโรงแรม (3% ของรายได้) จะลดลง

ในปี 2563 CPN ตั้งเป้ารายได้เติบโต 8% โดยเกิดจากรายได้ค่าเช่าสาขาเดิมที่เติบโต 3-4% และอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 200bps YoY ในกรณีที่สร้างฐานใหม่ (ไวรัสโคโรนาส่งผลกระทบนาน 3-4 เดือน) บริษัทคาดว่ารายได้จะเติบโต 6-7% โดยเกิดจากรายได้ค่าเช่าสาขาเดิมที่เติบโต 2-3% และอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 150-200bps YoY ในกรณีเลวร้ายที่สุด (ไวรัสโคโรนาส่งผลกระทบนานมากกว่า 6 เดือน) บริษัทคาดว่ารายได้จะเติบโต 5-6% YoY โดยเกิดจากรายได้ค่าเช่าสาขาเดิมที่เติบโต 1-2% และอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 100-150bps YoY

SPALI  - กำไร 4Q62 สูงกว่าตลาดคาด แต่เป็นไปตามที่ SCBS คาด

SPALI รายงานกำไรสุทธิ 4Q62 จำนวน 1.8 พันลบ. -16% YoY แต่ +45% QoQ

กำไรสุทธิปี 2562 อยู่ที่ 5.4 พันลบ. -6% YoY โดยเกิดจากรายได้ที่หดตัวลง (-8% สู่ 23 ลบ.) และส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง (-24% สู่ 234 ลบ.) ทั้งๆ ที่อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น 110bps จากการโอนคอนโดที่ให้อัตรากำไรสูง

เราคาดว่ากำไรของ SPALI จะเติบโต 6% ในปี 2563 และ 12% ในปี 2564

บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวดสุดท้ายของปี 2562 จำนวน 0.6 บาท/หุ้น สูงกว่าคาด คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.7% XD วันที่ 28 เม.ย.

เรทติ้งปัจจุบันของเรา คือ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 20 บาท

 

GLOBAL - กำไร 4Q62 สูงกว่าคาด

GLOBAL รายงานกำไรสุทธิ 4Q62 จำนวน 594 ลบ. +42% YoY และ +36% QoQ

กำไรออกมาสูงกว่าที่เราอยู่ 40% และสูงกว่าตลาดคาดอยู่ 36% หลักๆ เกิดจาก: 1) อัตรากำไรขั้นต้นที่ 22.96% (+220bps YoY) แข็งแกร่งกว่าคาด จากการมีสัดส่วนยอดขายสินค้า private brand ซึ่งให้อัตรากำไรสูงต่อยอดขายทั้งหมดเพิ่มขึ้นสู่ 18-19% (เทียบกับ 14-15% ใน 4Q61); 2) รายได้อื่นเพิ่มขึ้นสู่ 342 ลบ. (+125% YoY) เพราะรายได้ rebate จากคู่ค้าเพิ่มขึ้นตามปริมาณการซื้อที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ SSS หดตัวลง 1% YoY

ใน 1Q63TD เราคาดว่า SSS จะหดตัวลง 1-2% YoY เมื่อมองต่อไปข้างหร้า การเติบโตของกำไรจะได้รับปัจจัยกระตุ้นจากอัตรากำไรที่ดีขึ้น หลักๆ เกิดจากฐานต่ำใน 1H62 จากการปรับปรุงสินค้าคงคลัง

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” GLOBAL ด้วยราคาเป้าหมาย 18 บาท